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證券行業轉融券將打破融資融券發展瓶頸

发布时间:2019-11-08 22:19:01

证券行业:转融券将打破融资融券发展瓶颈

,转融券业务试点的各项准备工作已基本就绪,将于2月28日推出

投资要点

转融券推出将有效打破融资融券业务发展瓶颈:在去年点评转融资时(详见去年8月28日发布的《谁最需要转融资?》),我们提到,由于未来证券公司债权融资渠道将有效拓宽,因此成本较高的转融资长期吸引力有限相较而言,我们认为,即将成行的转融券对券商开展融资融券业务将更有帮助

目前证券公司仅可用自营股票从事融券业务,一方面在融券过程中,证券公司与客户存在明显的利益冲突,另一方面多数券商可提供的券源也相对较少

即使通过股指期货等金融工具对冲,券商也面临成本较高及风险难以完全消除的窘境此次转融券如能顺利成行,将真正使得融券业务由高风险的买方业务成为中低风险的资本中介业务,从而有效打破融资融券业务发展瓶颈

融券规模将快速上升,对行业收入增量有限:截至上周四,融资融券规模已达到1344亿元,其中融资余额1315亿元,融券余额为28.7亿元,融资/融券比为46:1预计转融券开闸后,融券余额将快速提升从海外市场情况看,融资/融券比与市场环境紧密相关,如日本早期融资/融券头寸比约为8:1,但在市场持续走弱背景下,近年来这一比例已降至2:1左右,但无论如何,融资规模均显着大于融券规模由于试点初期融券标的较少且试点券商数量有限,我们预计中期融资/融券比重可能仍将在20:1至5:1的水平,融券规模亿元左右,这样的规模假设对券商整体的盈利贡献将较为有限

仍是创新领先的券商受益:根据媒体报告,此次将有11家证券公司参与转融券业务试点,上市券商中,中信、海通、光大、广发、华泰、招商等榜上有名,均为创新领先的券商短期内,参与试点意味着相对其他券商,试点券商在融资融券业务上将更具优势,而这将进一步利好其传统经纪业务而从长远看,即使转融券转常规,其对证券公司的券源管理、风险控制等能力要求较高,预计这些方面仍是创新领先的大中型券商占优势

投资策略与建议:

在行业创新加速背景下,我们依然看好券商股长期的价值中期券商股整体处在“有Beta、无Alpha”阶段,我们认为,经历近期大幅下跌后,部分券商又回到可配置区间从创新角度看,我们继续推荐中信证券(600030,买入)、海通证券(600837,买入);事件驱动角度建议关注兴业证券(601377,未评级)、方正证券(601901,未评级)、光大证券(601788,未评级)

风险提示:

市场大幅下跌;创新进程不达预期

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